期货、期权到期日与加密货币K线：到期前后能看到什么

有到期日的产品与没有到期日的产品

加密货币衍生品中交易最多的永续合约，正如其名没有到期日，通过收付资金费率使价格贴近现货。而交割期货和期权会在规定日期结束合约，并按当天的结算价格确定盈亏。交割期货通常同时上市当月合约、季度合约等多个到期月份，期权则在许多交易所按日、周、月、季度依次到期。在K线上看到无缘无故跳动的K线时，只要想一想那个时刻是否与大规模到期重合，就有助于缩小原因范围。本文只说明到期的结构，不讨论到期日会涨或会跌的说法。

到期日结算是如何进行的

许多交易所不会用一笔成交价来确定结算价格。往往是把汇集多家现货交易所价格的指数，在到期前的一段时间内取平均来使用，因此即使在某一家交易所瞬间拉动价格，也很难改变结算价格。加密货币期货和期权大多不交割实际的币，而是以现金结算差额。不过结算时刻、取平均的时间段、基准指数和到期周期因交易所和产品而异，也可能变化，具体数字一定要在交易所的官方合约规格中确认。

• 到期日期和时刻（以哪个时区为准）
• 结算所用的基准指数及其成分交易所
• 取平均的时间段
• 是现金结算还是实物交割

基差缩小的过程

交割期货价格与现货价格之差称为基差。距到期还有很长时间时，期货可能比现货贵或便宜，但到期当天按同一基准结算，所以差距会随着到期临近而缩小。因此，把基差除以剩余期限折算成年化的值，有时也被用作显示市场氛围的指标。大幅为正，就被解读为即使贵也想买期货的一方较多。另外，到期前如果把仓位移到下一个到期月的交易集中出现，原有合约的未平仓量会减少，下一个合约则会增加。把这种变化解读为拥挤仓位已经消解或新拥挤正在形成，就会判断失误。

期权到期与各行权价的未平仓量

期权按行权价分别交易，所以显示哪些行权价上堆积了大量未平仓量的画面很常见。这里常出现两种说法。一种是到期前后价格会被拉向未平仓量大的行权价附近；另一种是会以期权买方整体亏损最大的价格，即所谓最大痛点价格结算。两者都是基于期权卖方为降低风险而买卖现货或期货这一假设的解释。但公开数据无法知道谁买谁卖、如何降低风险，换个假设解读就会反过来。还要知道，人们往往只记得说中了的例子。

到期前后在K线上要确认的事

到期时刻前后，配合结算时间段平仓或调整风险的交易集中，成交量可能比平时多；到期之后这些交易消失，波动幅度也可能改变。但这并不总是朝同一方向发生，平静度过的到期也很多。如果看到了跳动的K线，按下面的顺序确认，可以缩小原因范围。

• 那根K线的时刻是否与大规模到期的结算时刻重合
• 是否是季度到期这类多个产品同时到期的日子
• 同一时刻是否有经济数据发布等其他日程
• 第二天成交量和未平仓量是否回到平时水平

周末造成的空白：受监管交易所期货的缺口

美国芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货与加密货币交易所不同，周末休市。所以这种期货的K线图上，周五最后价格和下周第一个价格之间会出现空白，也就是缺口。“缺口终会回补”的说法流传很广，但如果不规定要等多久，几乎所有缺口迟早都会被回补，因此很难看作经过验证的规律。长期没有回补的缺口很少有人提起，这也加深了错觉。把缺口看作周末期间加密货币交易所价格发生过变动的记录更为准确。

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多空比与未平仓量工具把币安合约的未平仓量画在与价格同一时间轴的图上，可以亲眼看到大规模到期或结算时刻前后未平仓合约是减少还是增加。资金费率仪表盘显示没有到期日的永续合约一侧的拥挤程度，与有到期日产品的基差结合起来想，有助于理解整个衍生品市场的氛围。成交量激增扫描器把5分钟、15分钟、1小时K线的成交量与前20根K线的平均值比较，可用来当天确认结算时刻前后交易是否比平时更集中。

总结与注意

有到期日的产品在固定时刻按指数平均值结算，基差越接近到期越小，到期前后的未平仓量变化中掺杂着移仓到下一个到期月的交易。了解到期有助于找出跳动K线的原因，但到期并不指示方向。期权结构复杂，卖方可能蒙受远大于所收权利金的损失。本文并非投资建议，到期日程和结算方式请确认各交易所的官方说明。